【馴錢師】證券融資追繳知多少?

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 最近兩個月的台股表現不佳,累計股市市值從十月底高點下挫以來蒸發近五兆元;以現有約四百萬開戶人數計算,近兩個月累計平均每位投資人損失約一百廿五萬元。萬一台股如果繼續下挫,則此一數字將持續擴大。 股民除了財富縮水之外,股市重挫也將引發融資追繳的問題!

 證券市場所謂的「融資」,其實與一般銀行的「融資」概念一樣的就是借錢,差別在於這筆「融資」必須專款專用,只能用於買進股票不能作其他用途,而且必須有一定比率的自備款。

 以現行國內股市的規定,「融資」成數是六成,自備款四成,簡單說明就是買進股價100元的標的,證金公司(專辦股市融資業務的特許機構,目前大部份由券商兼營)拿出60元借給投資人,投資人只須自備40元即可買進價值100元的投資標的,投資人擴張信用主要的目的,是期望股市如預期時能夠有更佳的投資報酬;但相對的,當股市與期望相違背時,所招受的損失就會更大,而股市「融資」追繳的原因就來自於此。

 證金公司界定追繳的標準,是根據整戶維持率,簡單的說就是根據資產與負債的比率來界定之,延續方才的案例延伸,以投資人而言,標的股票的價值就是資產,證金公司出借的金額就是負債,可用數學式表示為:整戶維持率=(整戶總資產)÷(整戶總負債)必須維持在一個特定比率(目前規定是120﹪)之上,如果接近這個比率證金公司就發出追繳通知,以取得萬一低於這個比率時的資產處分權(融資斷頭),現以單一資產標的來說明此一現象。

 案例:標的證券價格100元,融資成數六成,整戶維持率臨界值120﹪

 原始整戶維持率=100(資產)÷ 60(負債)≒167﹪

 整戶維持率臨界值股價=120﹪(臨界值)× 60(負債)=72

 意即當股價接近72元時,證金公司就會發出追繳的通知給投資人,投資人必須補足差額讓資產維持在120﹪的臨界值之上,如果跌破臨界值就必須補繳較多差額使之回復到167﹪的原始維持率;萬一投資人無法繳交出規定的金額時,證金公司就會在當日收盤確認股價低於臨界值時,於次一交易日以開盤價格處分投資人的資產(即次一交易日當日的跌停板價格處分資產)。

 處分後的資產價值 =72 × (1-7﹪)≒ 67(假設處分結果為跌停價格)

 處分後投資人可拿回的本金 = 67-60=7

 換言之,原始投入的40元僅剩下7元,如果再將相關稅率與利息加計進去,實際能拿回的金額可能更少,萬一資產處分後的價值不足以支應負債的借款時,投資人還必須義務補足差額,否則就會影響到個人的信用問題。

 因為每個投資人進場的成本不一,萬一發生融資斷頭時,第一波高成本的投資者殺出籌碼所造成股價的重挫,引發中成本投資者再殺出籌碼,甚至更低成本投資者殺出籌碼,就會出現所謂的多殺多行情,股價也會越跌越低,這是投資人最不願意看到的結果。

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